国海证券长期看好中通快递 维持“SW”买入”评级

3月21日消息，国海证券发布研究报告称，维持中通快递-SW“买入”评级，公司2022年完成业务量243.90亿票，同比增长9.42%，市占率达到22.06%，同比提升1.47pcts。通过网络政策、末端建设、运营效率全面细化管理，中通将持续有效平衡把握“量”、“质”、“利”三方面长期协调发展，在业务发展的同时也为投资人创造更大的价值，该行长期看好并持续推荐电商快递龙头中通快递。

该行提到，公司成立20年，在“共建共享”理念下，公司加强和改进网络合作伙伴模式，最终后来居上成长为行业龙头。随着竞争格局和行业分化愈发明朗，市场价格趋于稳定，行业走向高质量发展的“新”阶段，“细”化管理成为公司长期竞争力的关键。辞旧迎“新”，中通在网络政策、末端建设、运营效率上均进入更加细化的管理阶段，从而保障市场份额、服务质量、盈利的共同发展，做到“细”水长流。

网络政策上，第一，2023年公司将对成本进行全面梳理，按照流向政策收费，提升网络信心和盈利能力；第二，公司将以市场份额代替增速为业务量指标，取消业务量单票处罚措施，并对低速增长网点针对性帮扶和治理，让网点更加专注于业务增长。2023年中通市场份额目标至少增长1.5pcts。

末端建设上，2022年公司开始加速末端建设，截止2022Q4，公司末端驿站超过8万家，相比2021年Q4增长近1万家。末端驿站的布局将推动和提升门店直链和按需派送能力，在降低揽派成本的同时，丰富末端产品和服务。继续提升服务溢价能力，推动产品分层。

运营效率上，第一，公司将结合全网长远发展需求和投资能力，更加科学合理的优化产能规划投入，统筹包括加盟网点在内的能力部署，提高投入产出比；第二，公司将通过不断升级数字化管理体系，以流量流向为抓手，提升产能利用率，降低全链路运营成本。

另据了解，汇丰近日发研报指，中通快递2022年第四季度平均售价进一步改善，而成本压力有所缓解。期内公司经常性利润按年增长16%达21亿元人民币，符合市场预期，但较汇丰预测低12%。包裹量按年增长4%（行业为下滑3%），市场份额扩大1.5个百分点至21.6%。平均售价按年增长4.7%，反映了更健康的竞争环境，而单位成本按年下降0.7%。

对于2023年，公司指引包裹量按年增18%-22%，并料市场增长达10%，且其市场份额扩张至少1.5个百分点。汇丰表示，基于去年低基数及内地经济复苏受惠于重开，故认为公司仍居上行潜力。汇丰认为，公司资本支出顶点已过，并随盈利增长，令其净现金状况稳健，公司或有机会提升其股息支付和回购股票。

汇丰将2023-24年盈利预测上调8-9%。将2023年的包裹增长预测按年提高到22%（从12.5%），接近公司指引的18-22%的上限，单位成本降低，但在一定程度上被稍低的平均售价抵消。汇丰的2023-24年EBIT预期较市场高12-15%，经常性利润预期高9-13%。汇丰将目标价从33美元提升9%至36美元，维持“买入”评级。

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